企業(yè)整體債券資質(zhì)

企業(yè)整體債券資質(zhì)的評(píng)估方法

企業(yè)整體債券資質(zhì)的評(píng)估是一個(gè)綜合性的過程，涉及多個(gè)方面和多種方法。以下是一些常見的評(píng)估方法：

• 中債資信評(píng)估有限責(zé)任公司采用了一套通用的工商企業(yè)主體信用評(píng)級(jí)方法體系，包括對(duì)行業(yè)主體和債項(xiàng)信用評(píng)級(jí)方法體系的修訂和完善。

• 鵬元資信評(píng)估有限公司認(rèn)為公司債券評(píng)級(jí)的核心是揭示公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)，從償還債券的可能性入手進(jìn)行評(píng)定。

• 企業(yè)債券信用增級(jí)措施比較多，常用的包括資產(chǎn)抵押、第三方信用進(jìn)行擔(dān)保等，這些措施在一定程度上影響債券的資質(zhì)評(píng)估。

• 對(duì)于企業(yè)綜合實(shí)力的評(píng)價(jià)，中證鵬元從治理與管理、生存能力和發(fā)展?jié)摿θ齻€(gè)關(guān)鍵要素分析，同時(shí)關(guān)注股東或政府的支持、歷史信用記錄和或有事項(xiàng)等特殊事項(xiàng)的影響，最終得出企業(yè)綜合實(shí)力的級(jí)別。在評(píng)級(jí)分析時(shí)，采用評(píng)分表工具，但評(píng)審委員會(huì)有權(quán)結(jié)合專家經(jīng)驗(yàn)確定最終等級(jí)。

• 上海資信有限公司的公司債券信用等級(jí)代表了發(fā)債主體違約的可能性及債券發(fā)生違約后對(duì)債券持有人合法權(quán)益的保障程度。其采用宏觀與微觀相結(jié)合、定性與定量相結(jié)合的評(píng)級(jí)方法，從經(jīng)營環(huán)境、公司治理、業(yè)務(wù)運(yùn)營、財(cái)務(wù)質(zhì)量及償債能力五方面分析發(fā)債主體自身信用狀況，判斷發(fā)債主體未來的償債能力和償債意愿，結(jié)合外部支持因素，最終確定其信用等級(jí)。

• 聯(lián)合資信評(píng)估股份有限公司對(duì)債項(xiàng)評(píng)級(jí)方法進(jìn)行了重新梳理、修訂，制定了相應(yīng)的基本方法。

影響企業(yè)整體債券資質(zhì)的因素

影響企業(yè)整體債券資質(zhì)的因素眾多，主要包括以下方面：

• 宏觀因素對(duì)企業(yè)融資環(huán)境有著重要影響。宏觀經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)與實(shí)際發(fā)展的差異會(huì)驅(qū)動(dòng)財(cái)政政策和貨幣政策的實(shí)施與調(diào)整，通過貨幣政策工具釋放或收緊流動(dòng)性，金融機(jī)構(gòu)據(jù)此進(jìn)行資產(chǎn)配置，導(dǎo)致不同風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的信用利差產(chǎn)生分化。

• 債券價(jià)格和利率受多種因素影響。在信用風(fēng)險(xiǎn)層面，需關(guān)注發(fā)行主體的基本面及自身信用資質(zhì)；在利率風(fēng)險(xiǎn)層面，要分析實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本面（如經(jīng)濟(jì)增長、通貨膨脹）、政策面（財(cái)政政策、貨幣政策、監(jiān)管政策等）、技術(shù)面（投資者偏好、需求、行為、市場情緒等）等因素對(duì)流動(dòng)性松緊程度、供求面等的影響。

• 企業(yè)債券融資能力受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和特殊風(fēng)險(xiǎn)兩大類因素影響。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)取決于整體國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、國內(nèi)及國際金融市場環(huán)境、行業(yè)整體現(xiàn)狀與前景等大環(huán)境因素。特殊風(fēng)險(xiǎn)則涉及企業(yè)自身的經(jīng)營管理、財(cái)務(wù)狀況等方面。

• 企業(yè)在進(jìn)行債券融資時(shí)，還應(yīng)充分考慮債券種類、發(fā)行時(shí)間、委托的金融機(jī)構(gòu)、發(fā)行額等因素，以及自身的資信狀況、資金需求程度、市場資金供給情況等。

優(yōu)質(zhì)企業(yè)整體債券資質(zhì)的特點(diǎn)

優(yōu)質(zhì)企業(yè)整體債券資質(zhì)通常具有以下特點(diǎn)：

• 國家發(fā)展改革委明確了優(yōu)質(zhì)企業(yè)支持范圍，優(yōu)化了發(fā)行管理方式，實(shí)行“負(fù)面清單+事中事后監(jiān)管”模式，規(guī)范了優(yōu)質(zhì)企業(yè)信息披露要求，為切實(shí)推進(jìn)企業(yè)債券融資提供了政策引導(dǎo)和支持。

• 優(yōu)質(zhì)企業(yè)債券具有較高的信用評(píng)級(jí)和較低的違約風(fēng)險(xiǎn)，但投資者仍需關(guān)注市場風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。在市場環(huán)境變化時(shí)，其價(jià)格可能出現(xiàn)波動(dòng)，投資者需密切關(guān)注市場動(dòng)態(tài)，合理配置資產(chǎn)。

• 優(yōu)質(zhì)企業(yè)債券審核提速，簡化審批流程，極大地提高了審批效率，使企業(yè)資金工作安排更有效率。對(duì)于優(yōu)質(zhì)發(fā)行人，企業(yè)債券發(fā)行精簡申報(bào)流程，提升發(fā)行效率，從“重事前審批”向“重事中事后監(jiān)管”轉(zhuǎn)變。在債券存續(xù)期內(nèi)，加強(qiáng)對(duì)募集資金使用和項(xiàng)目進(jìn)展情況的監(jiān)管。

• 優(yōu)質(zhì)企業(yè)債券著力引導(dǎo)債券資金流向符合國家產(chǎn)業(yè)政策的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)行“正負(fù)面清單管理”模式，“正面清單”應(yīng)符合國家產(chǎn)業(yè)政策，聚焦企業(yè)經(jīng)營主業(yè)，“負(fù)面清單”明確了嚴(yán)格的債券資金禁止投向領(lǐng)域。

• 企業(yè)債券的發(fā)行效率進(jìn)一步提升，平均發(fā)行期限約為5年，平均發(fā)行利率約為4%，有效地降低了企業(yè)的融資成本，調(diào)整了企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)。資金使用靈活度提高，批文有效期延長至兩年，允許發(fā)行人靈活自主設(shè)置各期債券具體發(fā)行方案。

• 支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，現(xiàn)階段重點(diǎn)支持符合主體信用等級(jí)達(dá)到AAA、主要經(jīng)營財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)處于行業(yè)或區(qū)域領(lǐng)先地位等條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

提升企業(yè)整體債券資質(zhì)的策略

提升企業(yè)整體債券資質(zhì)可以采取以下策略：

• 中央金融工作會(huì)議、新“國九條”、證監(jiān)會(huì)“十六條”等都強(qiáng)調(diào)了對(duì)符合國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向、突破關(guān)鍵核心技術(shù)企業(yè)的股債融資支持，加強(qiáng)債券市場對(duì)科技創(chuàng)新的精準(zhǔn)支持，這為提升企業(yè)債券資質(zhì)指明了方向。

• 中資企業(yè)整體債券資質(zhì)進(jìn)一步提升，投資級(jí)債券占比增加，但離岸債券違約規(guī)模也有所上升，這提示企業(yè)在提升債券資質(zhì)的同時(shí)要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。

• 六部門聯(lián)合發(fā)布相關(guān)政策，推動(dòng)公司信用類債券市場改革開放高質(zhì)量發(fā)展。

不同行業(yè)企業(yè)整體債券資質(zhì)對(duì)比

不同行業(yè)的企業(yè)整體債券資質(zhì)存在差異：

• 基于ROE-ROIC框架，不同行業(yè)信用資質(zhì)可分為以下幾類：信用資質(zhì)尚可但潛在杠桿風(fēng)險(xiǎn)累積的行業(yè)，如交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)、計(jì)算機(jī)、家用電器；投資回報(bào)增強(qiáng)和降杠桿驅(qū)動(dòng)信用資質(zhì)修復(fù)的行業(yè)，如鋼鐵、輕工制造、化工、機(jī)械設(shè)備、綜合、電氣設(shè)備、建筑裝飾、國防軍工；ROIC與杠桿水平走勢背離的汽車行業(yè)；盡管信用資質(zhì)被動(dòng)改善但現(xiàn)階段償債能力依舊不佳的行業(yè)，如農(nóng)林牧漁和傳媒；別被截點(diǎn)值“忽悠”的好行業(yè)，如采掘、有色金屬、建筑材料等；信用資質(zhì)弱化原因不一致的行業(yè)，如食品飲料、電子、醫(yī)藥生物及公用事業(yè)；紡織服裝信用資質(zhì)依舊最弱的行業(yè)。

• “十三五”期間，企業(yè)債評(píng)級(jí)中樞發(fā)行明顯變化，AAA債券和AA債券的發(fā)行占比在五年間發(fā)生了倒轉(zhuǎn)，級(jí)別中樞向高級(jí)別移動(dòng)。同時(shí)，AA和高級(jí)別債券的利差走勢在2017-2019年間產(chǎn)生了分化，體現(xiàn)出市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，同時(shí)擠壓了AA企業(yè)債的發(fā)行空間。從創(chuàng)新情況來看，“十三五”期間發(fā)改委共推出了12個(gè)創(chuàng)新企業(yè)債券品種，將企業(yè)債發(fā)行拓展到多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，對(duì)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、扶貧養(yǎng)老、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)孵化等領(lǐng)域的發(fā)展做出了積極推動(dòng)，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)債券融資4,475億元。

• 具體到各上市公司的債券業(yè)務(wù)發(fā)展情況來看，中信證券是證券公司中業(yè)績表現(xiàn)最為出色的企業(yè)，債券承銷規(guī)模和數(shù)量均位居第一；在銀行機(jī)構(gòu)中，工商銀行、中國銀行、建設(shè)銀行的債券業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好。